国内大豆出现10年大牛市，未来还将持续

从短期看，下游产品消费不旺、国内市场供给充裕将压制豆价上行，但长期而言，由中国城市化进程推动的大豆市场牛市基础仍然牢固。

2002年以来，国内大豆市场出现了一轮长达10年的大牛市，其内在动力来自于中国的城市化进程产生的大豆蛋白和豆油需求的迅猛增长。可以说，只要中国的城市化进程持续，未来大豆市场的牛市也将会持续。

中国城市化进程仍会持续

经过20多年的高速增长，目前中国经济经逐渐进入结构调整期。中国拥有世界20%的人口和占全球11%的GDP，但其消费额只占全球的3%，因此，中国在增加消费需求方面仍有很大的调整空间。另外，中国还拥有3万亿美元的外汇储备，可以选择的政策调控手段也很多。因此，虽然问题很多，但只要应对得当，未来中国经济将不会出现硬着陆。我国政府从2011年开始对高房价和高通胀进行主动调控，目前已经初见成效，房价和通胀水平均开始回落。目前，我国的城市化程序仅为52%，经过结构调整中国的城市化进程仍会持续，未来10年中国经济仍有望保持增长。

中国城市化进程的推进，将使城镇居民饮食消费结构进一步升级，对动植物蛋白的消费将持续增长，这将从根本上支撑大豆市场的牛市格局。

豆价底部逐渐上移

近两年来，由于原油价格高企，农药、化肥等生产资料价格不断上涨，再加上劳动力成本不断上升，国内农作物的生产成本也不断上升。从目前的情况看，由于原油价格受地缘政治影响仍维持在100美元/桶的高位，2012年春播时的农药、化肥以及农机柴油等成本仍将高企，人工成本继续保持刚性增长。根据调查，今年东北地区的包地费用也大幅增加，由去年的4000元/垧（公顷）增加到5000元/垧。因此，预计2012年大豆的种植成本会较去年上涨10%—20%。

为了保护农民利益，增加农民种植大豆的积极性，国家连年提高国产大豆最低收购价。2010年国储最低收购价是1.90元/斤，2011年增加到2.0元/斤。预计2012年国家对国产大豆的最低收购价会再次提高，这将进一步推动国产大豆底部区间上移。

种植面积持续下降

近两年来，由于国产大豆种植效益偏低，不少豆农开始改种玉米、水稻等其他作物。从历年中国大豆产量与种植面积数据可以看出，国内大豆种植面积正逐年萎缩，2011年大豆种植面积已经下降至近20年的低点，仅高于1992年度，总产量也是连续三年下降。预计在2012年度这一趋势仍将延续，这对大豆新作合约将构成强劲利多。

拉尼娜将限制大豆产量

根据气象监测数据，2011/2012年度出现拉尼娜是大概率事件。这一现象可能持续到2012年6月份，强度也高于此前预测。这对北半球大豆的种植和生长都将产生不利影响。预计2012年拉尼娜气候等极端天气将影响北半球大豆的产量前景，这将进一步加剧全球大豆的供需缺口。

综合来看，中国的城市化进程持续推进构成大豆牛市的基础。根据大豆供求模型推算，2012年度北半球大豆种植面积以及产量继续下降的可能性很大。这将进一步消耗大豆库存，造成库存消费比的进一步下降，大豆供需基本面支持远期大豆价格上涨。

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