唐人神：缔造养殖全产业链领袖

1产业链相对完善，链上各环节竞争力强

唐人神是湖南最大的农业产业化国家重点龙头企业，拥有生猪相关完整产业链，由“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大环节构成。公司在产业链各环节都非常有竞争力，饲料、肉制品、种猪业务等毛利率高于同行，综合毛利率为9.75%，处于行业领先水平。

2种猪技术领先，进入高增长阶段

公司与美国威特先育种合资成立美神育种是中国唯一经NSR认证的具有国际水准的原种猪场，通过消化吸收美国育种技术达到美国同步育种水平，毛利率高达55%。依据公司2011年投资公告，公司以现金出资占70%股权，威特先以评估后种猪出资占30%股权在湖南、河南、广东等地成立美神育种，预计公司种猪销售2011-2013年1.1万头、2.2万头、4.5万头，经过我们估算国内原种猪市场容量在50万头左右，公司目前在原种猪市场占有率2.4%左右，市场开拓大有空间。

3投资曙光农牧收益丰厚

曙光农牧依靠其独特工业园扩张的盈利模式带动公司快速成长，净利润从2008年的1000万增至2011年的1亿，唐人神投资收益（持曙光农牧31%股权）约3000万，预计未来几年曙光农牧每年以30%速度增长。2011年4月上海复星谱润、滨海国际与曙光农牧签约启动上市仪式，为唐人神股权投资提供退出渠道，参照上市农牧企业25倍估值水平，公司市值约25亿，唐人神可变现投资收益将达到6亿。

4饲料、肉制品业务稳定发展

饲料行业受益需求上升：猪肉价格涨幅巨大，使养殖户逐渐扩大规模，存栏量连续9个月上涨，对饲料的需求量大幅提高，从全国和湖南的月度产量保持较高的增速印证行业景气。公司肉制品业务70%收入来源于湖南省内，销售渠道以超市为主（约70%），将逐步转向终端鲜肉销售，未来依然以湖南省内市场为主，重点开拓长株潭地区。

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