中美贸易战:最终中国将增加哪些进口?

2018-07-11 10:02:07  来源: 金融界网站   作者: 兴证策略王德伦团队

  摘要:王德伦团队指出,从17年中美“百日计划“的完成来看,双方的合作主要集中在农产品(5 20 -1 89%,诊股)、金融服务和能源领域,因此预计美国发动贸易战更多的诉求是在于增加向中国出口能源(石油)、金融服务、生物科技(医药)这三类。...

 

文章要点

★百日计划成效完成率110%,附送大米进口协议

——“百日计划”(4月16日至7月16日),中美双方完成预期的10项合作协议。其中,3项农业产品相关(牛肉、熟制禽肉、转基因生物),5项金融服务(信用评级、跨境清算、电子支付、银行监管、金融牌照),1项能源(天然气),1项外交事务(参加一带一路高峰论坛)均如期完成。同时,在7月19日首轮中美全面经济对话召开,首次允许美国向中国出口精米,使得百日计划完成率达到110%,超额完成任务。

★中美是双方各自货物贸易差额的最大贡献国

——2014-2016年间,中美贸易差额基本稳定在3500亿美元左右。2016年,中国对美贸易顺差占中国总贸易顺差约为50%。美国的贸易逆差来自于中国的贡献占47.26%,位列第一位。

★食品及活畜、医药、石油、高端汽车等行业面临美方出口压力

——从一级科目来看,矿物燃料与润滑油、化学品、主要工业制成品三类可以有提升空间,同时,食品与活畜由于整体占比较小,进口绝对量上有提升空间。

——从二级科目来看,根据美国出口全球与中国的类别占比分析,对差额较大的方向进行分析,认为在食品与活畜品类,蔬菜水果、肉类、咖啡等贸易进口加大。化学品类,医药产品、精油与香料、肥料是主要方向。矿物燃料品类,在天然气后,或许还有石油的进口。机械与运输设备品类,高端车或降低贸易壁垒,扩大进口。

★中方服务贸易进口增加幅度与国内知识产权保护力度息息相关。

——服务贸易是美国优势项目,多年来一直是美国对中经常账户的顺差项。截止到2015年,对中国的服务贸易出口占全球出口的6.45%。

——金融去杠杆是当前核心方向,目前来看,金融贸易伴随资本账户开放进程,短期让渡空间少。在全国金融工作会议中,“金融对外开放”的位置从以往的工作原则变为工作任务,意味着当前主要管控好境内金融风险的前提下,才可稳步推进。

——知识产权与计算机软件使用费或受益于中国知识产权保护增强。7月19日汪洋表示中方承诺放宽市场准入,扩大服务业开放、加强知识产权保护。

★农产口、生物科技(医药)、能源、金融大概率是美方出口的主要诉求,节能环保、清洁能源等是中方进口诉求。

正文部分

中美贸易关系在两国的对外贸易中均占重要地位,贸易协定的变动对两国相关行业发展有较大影响。从2017年4月中美元首海湖庄园会晤后达成“百日计划”到7月19日开启中美首轮全面经济对话,总结中美经济合作“百日计划”所取得的积极成果,并对中美经济合作一年计划进行讨论。

那么从“百日计划”到“一年计划”,双边贸易如何从不均衡走向动态平衡,哪些行业可能成为双边会谈新的成果方向?为此兴业证券(5.14 -1.72%,诊股)策略团队为您带来最新深入分析与解读。

1百日计划成效完成率110%,附送大米进口协议

“百日计划”(4月16日至7月16日),中美双方完成预期的10项合作协议。其中,3项农业产品相关(牛肉、熟制禽肉、转基因生物),5项金融服务(信用评级、跨境清算、电子支付、银行监管、金融牌照),1项能源(天然气),1项外交事务(参加一带一路高峰论坛)均已按时完成。同时,在7月19日首轮中美全面经济对话召开,美国农业部与中国官员达成植物检疫协议,首次允许美国向中国出口精米,将合作更加推进一步,使得百日计划完成率达到110%,超额完成任务。

我们可以看到双方的合作主要集中在农产品、金融服务和能源领域,预计双边将会在这些领域有更多合作空间。
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2中美是双方各自货物贸易差额最大贡献国

2.1中美货物贸易顺差占中国货物贸易总顺差约50%

随着我国加入WTO和中美贸易不断深化,中美贸易顺差自2000年的830亿美元,扩大至2016年的3470余亿美元,年均符合增速为9.3%。但在2014-2016年间,中美贸易差额基本稳定在3500亿美元左右。

从中美贸易顺差与中国贸易总顺差角度来看,呈现抛物线走势,在2004年对美贸易顺差占中国总贸易顺差的244.61%,达到顶点,随后中美贸易顺差占比逐步下滑,截止到2016年对美贸易顺差占中国总贸易顺差约为50%。

2.2 美国货物贸易逆差47.26%来自于中国

欧美发达国家为代表的消费大国,以新兴发展中国家为代表的制造大国和物资丰富的资源大国。从五大洲的角度来看,亚洲是美国贸易逆差主要来源地, 2016年来自亚洲的贸易逆差达到了72.5%。从国家的角度来看,中国因强大的制造业被称为“世界的工厂”,是美国贸易逆差的主要来源国。2016年来自中国的贸易逆差占47.26%,远高于紧随其后的日本(9.39%)、德国(8.83%)、墨西哥(8.61%)、越南(4.35%)。

2.3 从比较优势看中美贸易顺

差主要来源:中(机电设备、纺织原料);美(车辆运输高端制造、植物产品)

根据比较优势理论,我们根据2012—2016年中美贸易中对美国净出口的具体数据,结合HS一级科目具体分析中美贸易中各自占据比较优势的一些行业。

从中国角度来看,贸易顺差主要来源于具有竞争优势的机电,音像设备及其零件(占贸易差额58.83%)、纺织原料(占贸易差额16.00%)、鞋帽伞等(占贸易差额7.12%)等。我们分析这些产品主要集中于低端的设备制造出口和动密集型的衣物、纺织等出口。

从美国角度来看,其贸易顺差主要来自于车辆、航空器、船舶及运输设备(4.21%)和植物产品(6.79%)等。我们分析可以看出美国的顺差主要来源于高端制造和用于医药生物、保健品的植物类产品。
中美贸易战:最终中国将增加哪些进口?
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3 美国出口全球与中国差异,分析潜在改善方向

我们根据SITC对进出口贸易行业的分类,将美国向中国和全球出口的主要类别进行分析,试图分析出在美国与全球的贸易结构和中美贸易结构中的差异化,可以通过相关进出口协定和计划,开放更多的方向,以促进中美贸易的平衡发展。

3.1 从一级大类看,食品及活畜、矿物燃料、化学品是美方可能增加出口方向

从SITC一级科目的9个大行业来看,矿物燃料与润滑油、化学品、主要工业制成品等三类一级行业,可以看到出口全球的占比高于出口中国的贸易占比大约5%。机械与运输设备,食品与活畜等两个一级行业,出口全球的占比基本与出口中国的贸易占比相当。而非食用粗原料则属于出口全球的贸易占比大幅度低于出口中国的贸易占比。

从一级科目来看,矿物燃料与润滑油、化学品、主要工业制成品三类可以有提升空间,同时,食品与活畜由于整体占比较小,绝对值上有提升空间。
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3.2 从二级细分看,食品及活畜、医药、石油、汽车是美方出口中方的潜在改善空间

从SITC二级科目来看,通过计算2016年美国出口全球与美国出口中国中各个细分子行业的占比数据,我们发现差额最大,即美国出口中国占比中存在改善空间的主要有:石油、医药产品、发电机械与设备、蔬菜水果、肉类、精油、谷物。

而反过来看,美国出口中国中,公路车辆、电气机械、皮革、动物饲料、纸浆等内容则远超过出口全球的占比。
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3.2.1 食品与活畜品类,蔬菜水果、肉类、咖啡等贸易有望加强

由于我们人口基数较大,部分农产品产出不足,部分需求从外部进口。同时,不同地区对于农产品(食品、活畜)的比较优势不同,产出也不同。我们通过计算2016年数据,美对中农产品出口与对全球出口对比,对全球出口更多的前五科目是蔬菜及水果(差额:10.02%),杂项食用产品及制品(差额:5.61%),肉类和肉制品(差额:4.56%),饮料(差额:3.09%),咖啡、茶、可可、香料(差额:2.47%)。

3.2.2 化学品类,医药产品、精油与香料、肥料是主要方向

化学品是美国的优势项目,受美国国内的专利保护及中国相关知识产权待完善等,特别是一些高精尖的特效治疗药物对中出口较少。我们认为通过提升国内对专利保护的重视程度和相关进出口限制条件的改善,结合2016年数据,将美对中化学品出口与对全球出口对比,对全球出口更多的前三科目是医药产品(差额:10.63%),精油、树脂和香料(差额:3.55%),肥料(差额:1.23%)。化学药品类是存在改善空间的。 中美贸易战:最终中国将增加哪些进口?

3.2.3 矿物燃料品类,天然气后,或许还有石油

在首期的“百日计划”中,我们看到在能源领域,天然气等清洁能源进口已经有所放开。1973年,石油危机爆发,引发全球性成本推动型通货膨胀,美国的工业生产下降了14%。1975年,美国出台《能源政策和节能法》,严控美国的原油出口。美国自“页岩革命”以来,天然气产量剧增;2009年,美国以6240亿立方米的产量首次超过俄罗斯成为世界第一天然气生产国。在此背景下,美国为了防止国内能源过剩,于2015年12月18日解除了石油出口禁令。在放开天然气后,为了平衡美中贸易,也许下一步石油将成为矿物燃料品类的放开方向。 中美贸易战:最终中国将增加哪些进口?

3.2.4 机械与运输设备品类,高端车或降低壁垒,扩大进口

汽车是美国的传统优势产业,而受到贸易壁垒限制,美国出口到中国的汽车及零配件的比例相对较低。2016年,美国出口到全球的运输设备中,汽车及零配件占46.28%。而2016年,美国出口到中国的运输设备中,汽车及零配件仅占42.88%。我国为了保护国内幼稚产业,所以早期对进口汽车设定有较高的消费税,增值税等限制。随着消费升级和自贸区等设立,高端车进口的政策刺激力度有望提升,减少贸易限制,推升高端车出口中国的占比。

同时,由于我国在飞机等高端设备、机动车零配件(如发动机)等领域的技术瓶颈和发展较为落后,在贸易谈判过程中,希望能够获得相应的开放力度,获得这些高端制造设备的进口权,这在平衡贸易汇中将扮演重要角色。 中美贸易战:最终中国将增加哪些进口?

4. 资本账户开放与知识产权保护是服务贸易推进的慢变量

服务贸易是美国的优势项目,多年来一直是美国对中的顺差项,并且有不断增大的趋势,一定程度上缓解了美国巨额的商品贸易逆差压力。2001年时美国对中国的服务出口为53.73亿美元,占其对全球出口的1.96%;而到2015年增长到了484.44亿美元,占其对全球出口的6.45%。 中美贸易战:最终中国将增加哪些进口?

美国或通过协商让中国放宽相关贸易壁垒,从而加大优势服务项目出口。从一级科目来看,美国对中国服务出口相对全球较少的科目主要集中于保险,金融,电信,计算机和信息,知识产权使用费,其他商业服务等。在我国资本账户逐步开放过程中,这些领域细分有望逐步获得开放。同时,随着我国法律体系的逐步健全,接下来知识产权相关的服务费用有望进一步得到保证和提升。

而我国目前在这些领域基本都限制着外来资本。

1. 例如,证券,期货,基金,保险要求外资比例不超过49%,有外资背景的券商,业务会有所限制;

2. 银行,单个境外金融机构直接或间接持股不得超过20%,多个境外金融机构直接或间接持股合计不得超过25%;

3. 投资农村中小金融机构的境外金融机构必须是银行类金融机构。

4. 而新闻机构,电视台,电影,中国法律事务咨询,发行公司,院线,电影制作公司等商业服务都是外资禁入。 中美贸易战:最终中国将增加哪些进口?

4.1 金融贸易伴随资本账户开放进程,短期让渡空间少

在“百日计划”中,我们在服务业领域取消了“资信调查与评级服务”的外资准入限制;中国人民银行6月底也已发布公告,允许境外评级机构“入境”,包括惠誉国际、标准普尔、穆迪3大境外评级机构将被允许在华提供银行间债券市场信用评级业务等三项主要涉及与金融服务相关的。

展望未来的“一年计划”,结合我们对于一级和二级科目的具体数据分析,同时考虑到资本账户开放是以金融安全为前提,这一部分领域的开放速度进程,可能短期内很难看到大幅度的改善空间。

在7月14日,在全国金融工作会议中,“金融对外开放”的出现位置从以往的工作原则变为工作任务,意味着要在管控好境内金融风险的条件下才能稳步推进。最近一两年来,受美联储加息及我国经济增速换挡的影响,人民币汇率出现较大波动,部分热钱在短期内集中外流,对我国境内资本市场和金融稳定造成了一定影响。因此会议体现了金融开放必须以国家金融安全、境内金融市场稳定为前提。在金融去杠杆尚未完成,国内的这些问题尚未解决前,这些开放可能较难进一步提升。

4.2 知识产权与计算机软件使用费增加关键看正版保护执行力度

计算机软件,视听相关,知识产权使用费及研究与开放服务等或受益于中国知识产权保护增强。当前中国知识产权保护制度不断完善,民众版权意识也不断提高,美国或要求中国放宽相关市场准入,从而获得更大蛋糕。7月19日汪洋在华盛顿表示中方承诺放宽市场准入,扩大服务业开放、加强知识产权保护。美国先进技术、关键设备等对华出口潜力巨大,但受美方陈旧出口管制法规政策影响,美国企业未获得应有蛋糕。 中美贸易战:最终中国将增加哪些进口?

5 农产口、生物科技(医药)、能源、金融大概率是美方出口的主要诉求,节能环保、清洁能源等是中方进口诉求

2017年7月17日至21日,首轮中美全面经济对话在华盛顿举行,继百日计划后,中美贸易关系有望继续推进。

结合百日计划中已完成的对于农产品中的牛肉、禽肉、大米;能源中的天然气;金融领域的取消资信调查与评级服务外资准入限制、允许美国电子支付服务供应商进入中国市场等。

根据我们前面的分析和中美双方谈判人员对于中美贸易诉求的表态,我们认为接下来美国出国中国,潜在的新增变化方向可能的方向在于:能源中的石油、金融服务类、生物科技(医药)三类。

除去美方诉求以外,我们认为中方进口诉求主要在于,主要有两点:第一、美国放开一些高新技术,比如:节能环保技术、清洁能源等。第二、保持美国公平竞争的投资环境,保护我国企业在美投资的合法权益。
(原标题:
中美贸易战:最终中国将增加哪些进口?)

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本文来源:金融界网站 责任编辑:冯嘉琪
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